1. Introducción

Cada vez es mayor el número de inversores europeos que buscan para su capital una alternativa distinta a la financiación de empresas tradicionales (hostelería, servicios,…) o a la inversión en el sector inmobiliario. A diferencia de lo habitual en este tipo de actividades, estos inversores no buscan simplemente servir como un mecanismo de financiación e inyección de capital. Buscan ir un paso más allá; implicarse en el lanzamiento de una empresa que les resulte atractiva, compartir su experiencia y conocimientos en gestión y aportar su red de contactos. Estos inversores suelen ser conocidos como business angels o inversores privados, y juegan un papel de gran importancia en la creación de empresas tecnológicas y en la consolidación del tejido empresarial de una región o nación.

Los business angels muestran un especial interés en financiar la puesta en marcha de empresas con un alto potencial de crecimiento que aseguren la rentabilidad de la inversión. Dentro de esta gama de empresas, las NEBT o Nuevas Empresas de Base Tecnológica representan para los inversores privados un terreno desconocido debido a su carácter innovador, pero con un alto potencial de crecimiento y generación de beneficios. Las empresas tecnológicas están experimentando una gran proliferación en Europa, si bien su avance se ve frenado a menudo por la falta de capital en las etapas iniciales de vida, tal y como se muestra en el siguiente gráfico:

Es en este punto donde los business angels resultan de gran utilidad, en las etapas comprendidas entre el arranque inicial, que suele llevarse a cabo con fondos propios, y la entrada de inversores de capital riesgo. Esta fase intermedia, denominada capital semilla, es la adecuada para los inversores privados, ya que existe una “ausencia de capital inversor” (equity gap) en este punto del ciclo de vida de las NEBT de nuestra comunidad.

Los business angels suelen agruparse en sindicatos o redes de business angels (BAN, del inglés Business Angel Network). Esta agrupación de inversores ofrece muchas ventajas a la hora de realizar inversiones en sectores tecnológicos de alto riesgo: permite establecer un perfil del tipo de proyecto en que se desea invertir, asegura un nivel de calida de los proyectos presentados, facilita la inversión conjunta en proyectos de alto riesgo o garantiza el anonimato de los inversores si lo desean, entre otras actividades de interés. Las BAN tienen por tanto como objetivo fundamental construir un punto de encuentro entre inversores privados y emprendedores tecnológicos que permita generar espacios de confianza para la inversión en empresas tecnológicas. Sus actividades van desde la formación de los inversores sobre los principales sectores tecnológicos hasta la preparación y mejora de los planes de negocio, pasando por la organización de presentaciones o la firma de acuerdos de inversión. Estas redes de inversión realizan un filtro previo de los proyectos presentados que asegura la fiabilidad de las soluciones tecnológicas presentadas y la motivación de los equipos promotores.

2. Nebt: nuevas empresas de base tecnológica

Las NEBT o Nuevas Empresas de Base Tecnológica (en inglés NTBS, New Technology Based Firms) representan, posiblemente, la mejor oportunidad para los emprendedores empresariales. Su capacidad de impacto en la sociedad en la que se insertan, así como el atractivo potencial que presentan para los inversores, hacen de las NEBT un caso de creación de empresas especialmente interesante. En España, y en concreto en la Comunidad de Madrid, seguramente sea necesario un esfuerzo de potenciación de este tipo de empresas.

2.1. ¿Qué es una NEBT?

En los últimos años Europa ha sido testigo del crecimiento y desarrollo de las NEBT, que han atraído tanto el interés académico como el político y social. Estas empresas se caracterizan, a grandes rasgos, por basar su ventaja competitiva en el conocimiento científico y tecnológico, lo cual les permite generar una gran cantidad de productos y/o servicios innovadores. A diferencia de las empresas tradicionales, las Empresas de Base Tecnológica se caracterizan por las elevadas inversiones que realizan en programas de investigación y desarrollo (I+D), por los altos márgenes de contribución en sus productos y por la creación de numerosos productos sustitutivos.

A pesar de que estas empresas tecnológicas presentan unos objetivos comunes, la definición del término NEBT presenta cierta complejidad, debido principalmente a la variedad de empresas y sectores que abarca este concepto. Sin embargo, podemos definir de manera general las NEBT de la siguiente forma:

Las características específicas de las NEBT implican unas consecuencias concretas en cuanto a su gestión, que se enumeran a continuación:

Además, la proliferación de este tipo de empresas en la sociedad actual tiene una gran importancia en aspectos tales como la creación de nuevos tipos de empleo, la transferencia de la tecnología o la adquisición de conocimiento base. Las NEBT permiten por tanto traducir la capacidad de I+D de una región en actividad empresarial, acercando al mercado los últimos avances científicos y tecnológicos.

2.2. La creación de NEBT

Las Empresas de Base Tecnológica suelen ser pequeñas empresas que desarrollan sus actividades en el área de la innovación tecnológica. El principal activo de este tipo de empresas es por tanto el conocimiento tecnológico y el know-how (saber hacer, procesos, productos, servicios,..) que posean sus miembros. La mayoría de estas nuevas empresas surgen a partir de universidades, laboratorios, centros de investigación, parques científicos y tecnológicos,…etc. De hecho muchas de estas empresas tienen su origen como spin-out de proyectos llevados a cabo en este tipo de centros intensivos del conocimiento, que poseen personal altamente especializado y efectúan elevadas inversiones en infraestructuras e investigación científica.

Otra de las características fundamentales de las NEBT es que suelen estar formadas por emprendedores tecnológicos. La práctica totalidad de los emprendedores que se lanzan a la aventura de crear una NEBT tienen un perfil de tecnólogos, y sus empleados suelen ser personas con una alta cualificación científica. Sin embargo estos equipos de emprendedores presentan una acentuada carencia de formación en las áreas de gestión y comercialización de sus productos y/o servicios. Este factor supone un gran problema para muchas de estas empresas, que no llegan a despegar en el mercado debido a la falta de experiencia en este sector.

2.3. El ciclo de vida de una NEBT

Los principales elementos de motivación que llevan a uno de estos emprendedores a constituir una empresa tecnológica son por un lado la pasión por el trabajo que realizan, unida a la percepción de una oportunidad de negocio. Sin embargo existen también numerosas barreras que hacen que el número de NEBT creadas en España esté muy por debajo de la media europea. Entre los principales factores que afectan a nuestro país, cabe destacar los siguientes:

La creación de una NEBT puede surgir a través de dos vías distintas. Puede, por un lado, responder a los objetivos fijados en la investigación científica con el fin de transferir la tecnología a una empresa. Y por otro lado, puede aprovechar la percepción de una oportunidad de negocio para adaptar la tecnología generada a las exigencias del mercado. En ambos casos se llega a un mismo punto, que requiere de una fuerte labor de investigación y de análisis de la viabilidad técnica y económica de la tecnología empleada. Se necesita por tanto combinar en el equipo de trabajo las labores de investigación y gestión, de modo que se asegure el cumplimiento de los objetivos y el buen funcionamiento de la empresa. El siguiente gráfico muestra la evolución de una NEBT desde la idea de negocio hasta la constitución de la empresa:

Las empresas tecnológicas se caracterizan por tener un alto crecimiento y requerir de importantes inversiones para su puesta en marcha. Su ciclo de vida (curva B) es muy diferente al de las empresas tradicionales (curva A), tal y como se pone de manifiesto en el siguiente gráfico:

Vemos cómo la empresa tradicional necesita de menos recursos para generar flujos de caja positivos, pero tarda más en salir al mercado y su crecimiento suele ser muy limitado. Sin embargo las NEBT se enfrentan a un mayor riesgo en las primeras etapas de vida (alto índice de mortalidad de las empresas), pero logran despegar antes y su crecimiento puede alcanzar cotas muy elevadas.

2.4. Las NEBT en la sociedad actual

El empleo de la tecnología como motor de las iniciativas empresariales juega un papel relevante en el proceso innovador de los países, a la vez que supone una poderosa herramienta para facilitar la transferencia y diseminación del conocimiento. En un entorno cada vez más globalizado y competitivo, el uso de la tecnología como base del desarrollo empresarial resulta ser uno de los mecanismos más eficaces para el desarrollo económico de las regiones.

Las NEBT son un vehículo de transmisión de las innovaciones futuras a la sociedad, un puente tecnológico que permite lanzar al mercado una gran cantidad de productos y/o servicios basados en las últimas tecnologías. Este es un proceso largo y complejo que involucra a una gran cantidad de actores (emprendedores, universidades, centros de investigación, inversores,..), por lo que adquiere una gran importancia la colaboración y cooperación de todas las entidades implicadas en una región para potenciar el crecimiento de las NEBT.

Además de la evidente ventaja que supone para la sociedad el tener acceso a las últimas tendencias tecnológicas, las NEBT aportan otra serie de beneficios de gran importancia, como son:

• Potenciar el tejido tecnológico y el desarrollo económico de las regiones, actuando como catalizador del cambio tecnológico;
• Favorecer la creación de empleo de alta cualificación que aporte un valor añadido al entorno industrial
• Fomentar la creación de empresas entre el personal investigador de las diversas instituciones de la región
• Estrechar la relación ente universidades y empresas

2.5. Principales áreas tecnológicas de investigación

Las investigaciones científicas evolucionan al ritmo impuesto por una sociedad cada vez más globalizada, dirigiendo sus esfuerzos hacia aquellas áreas con un mayor potencial de crecimiento y demanda de consumo. Se trata por tanto de cubrir una necesidad de mercado mediante tecnologías que se puedan comercializar y aseguren la rentabilidad del negocio. Entre las áreas de investigación tecnológica actuales que cumplen estos requisitos, destacan las siguientes:

2.6. La financiación de las NEBT en la Comunidad de Madrid

La Comunidad de Madrid está experimentando en los últimos años un fuerte crecimiento de las actividades que fomentan la cultura emprendedora. Estas acciones resultan fundamentales para potenciar nuestra comunidad como enclave con gran potencial para el desarrollo tecnológico y la innovación. La creación de NEBT en la Comunidad de Madrid se viene apoyando a través de diversas iniciativas que van desde la promoción a la motivación, pasando por la formación y la incubación.

Las empresas de base tecnológica, de alto crecimiento potencial, necesitan fuertes inversiones justo después de su creación y durante las fases tempranas de funcionamiento. Esto es debido fundamentalmente a la necesidad de financiar el desarrollo de prototipos y asegurar la protección de la propiedad intelectual, en general antes de la consecución de los primeros ingresos. Normalmente estas cantidades suelen escapar a la capacidad financiera de sus fundadores, lo cual fuerza a los emprendedores a crear sus empresas por medio de capital proveniente de diversas fuentes:

El siguiente gráfico muestra que la principal fuente de financiación de las NEBT son los amigos y familiares, situándose los inversores privados en el tercer lugar después de los socios de negocio.

3. Business Angels: los inversores privados del siglo XXI

Los business angels o inversores privados representan una de las principales oportunidades para facilitar el desarrollo de nuevas actividades empresariales en España, y en concreto en la Comunidad de Madrid. Además, las NEBT representan una excelente ocasión para este tipo de inversores. En función del perfil de estos inversores, su participación en el proyecto podrá ir desde mero socio capitalista/financiero hasta trabajador/asesor de la empresa.

3.1. ¿Qué es un inversor privado?

La figura del business angels no es un fenómeno nuevo. A lo largo de la historia se pueden encontrar muchos ejemplos de inversores que apuestan por proyectos empresariales arriesgados; desde Isabel la Católica, que asumió un gran riesgo al financiar los viajes de Cristóbal Colón, hasta compañías como Bell o Ford, que crecieron inicialmente gracias a la ayuda de estos inversores privados. Pero no es hasta mediados de los años noventa cuando se institucionaliza la figura del business angel en Silicon Valley, Estados Unidos, en pleno auge de Internet. A partir de ahí han sido muchas las empresas que se han beneficiado de la financiación de estos inversores en las primeras etapas de su negocio, como es el caso de Amazon.com, a la vez que han surgido una gran cantidad de mecanismos de agrupación y afiliación de estos inversores privados.

Se puede definir a los inversores privados como personas físicas que invierten parte de su patrimonio en el desarrollo de nuevos proyectos empresariales. Además de participar en el capital, comparten su experiencia empresarial asesorando y facilitando contactos para que la compañía objeto de su inversión se consolide. Normalmente son ejecutivos que combinan su experiencia con las ganas de formar parte de una nueva aventura empresarial, principalmente en empresas de carácter local y con gran capacidad de crecimiento.

3.2. Perfil del inversor privado

De acuerdo con los datos publicados por EBAN (European Business Angel Network), la red europea de inversores privados, el perfil de un inversor de este tipo es el siguiente:

Este perfil general del inversor privado suele ser clasificado en 4 categorías, según el factor motivador de la inversión y su involucración en el proceso de constitución de la empresa:

3.3. Nuevas oportunidades de inversión

Las NEBT representan para los inversores privados una excelente ocasión para invertir en proyectos con un alto potencial para generar beneficios. El volumen de inversión media en cada proyecto es de unos 150.000 €, y normalmente las inversiones se realizan secuencialmente, con sucesivas rondas de financiación en función del cumplimiento de los objetivos fijados previamente. La preferencia sectorial se centra en proyectos de base tecnológica o con barreras de entrada evidentes, debido a que tienen posibilidades superiores de supervivencia y poseen una recuperación de la inversión más atractiva.

Sin bien es cierto que este tipo de inversiones presenta muchas ventajas para los inversores, también hay que añadir que muchas de estas empresas quiebran en las primeras etapas de vida. Esto es algo normal en el mundo emprendedor, ya que existen multitud de obstáculos que deben salvarse antes de lograr un retorno del capital invertido. Sin embargo, existen muchos ejemplos de grandes compañías multinacionales que comenzaron su andadura gracias a la figura de un inversor privado. Algunos ejemplos son:

4. Las redes de inversión privada o business angel networks

Las BAN seguramente sean el mejor instrumento para potenciar la figura del inversor privado en Madrid. En este sentido, la Fundación madri+d, junto con CEIM, ha creado BAN madri+d, que persigue ayudar a relacionar a inversores y emprendedores en la la Comunidad de Madrid.

4.1. ¿Qué son las Redes de inversores privados o BAN?

Una Red de Business Angels (también llamada Business Angel Network o BAN) es una organización que tiene por objeto acercar pequeñas y medianas empresas, nuevas o en fase de crecimiento, a inversores privados. Las BAN cumplen por tanto dos funciones principales: reunir a los inversores privados y aumentar la eficacia de su proceso de contacto con proyectos de inversión interesantes.

La BAN es un instrumento de contacto entre ofertas y demandas concretas, pero por encima de ser una herramienta de difusión, acompaña al emprendedor en realización y tutela del plan de negocio y en las negociaciones iniciales, a la vez que ayuda a identificar los “buenos” proyectos. Obviamente, en las fases iniciales de funcionamiento las BAN se financian con capital público, y a medida que aumenta el volumen anual de operaciones pueden llegar a ser autosuficientes mediante el cobro de comisiones por participación y cierre de operaciones.

4.2. BAN: punto de encuentro entre inversores y emprendedores

Las BAN desarrollan la tarea de ser agentes facilitadores del encuentro entre NEBT e inversores, permitiendo la realización de operaciones de reducidas dimensiones (25.000€ - 250.000€) con inversores privados menos profesionalizados. Para ello desarrollan una amplia gama de servicios de alto valor añadido que ayudan a las partes en el proceso de negociación. Por ejemplo, ayudan en las tareas de valoración financiera de los proyectos o en la formación de los inversores en temas tecnológicos. Todo esto proporciona agilidad, flexibilidad, ahorro de recursos e interactividad para sus beneficiarios. Por supuesto, las BAN garantizan totalmente la confidencialidad de los proyectos presentados, así como aseguran en anonimato de los inversores privados inscritos en la red.

Las BAN pueden ser de tipología geográfica, temática o virtual. Las geográficas pueden ser a su vez locales, regionales o nacionales. La tendencia es que empiecen siendo reducidas en extensión para que el inversor pueda controlar el proyecto, y vayan extendiéndose a medida que la cultura financiera va consolidándose. Por otro lado, las BAN temáticas se especializan por sectores de actividad, y las virtuales son cada vez más comunes por las facilidades que ofrece la red. En el 2002 existían ya 157 BAN en la Unión Europea. El 80% de ellas se concentraba en tres países: Reino Unido (50), Alemania (40) y Francia (31). Un año después, en el 2003, en España funcionan solamente 2 BAN.

4.3. Principales redes de inversión privada

El estudio de las redes de inversión privada BAN se ha caracterizado tradicionalmente por la dificultad que presenta a la hora de cuantificar el número de inversores privados existentes. No existen registros completos ni estadísticas realistas que permitan averiguar quiénes son estos inversores, ya que la mayoría prefieren pasar desapercibidos y optan por el anonimato. Se estima que en los Estados Unidos el número de inversores privados activos supera los 3 millones, con una inversión anual de más de 50 billones de dólares en empresas de nueva creación. En Europa los análisis realizados son menores, aunque destaca el estudio de EBAN sobre las BAN europeas:

Este estudio parece indicar un interesante crecimiento tanto en el número de inversores privados como en el de BAN. Sin embargo, en los últimos años se observa una reducción del número de proyectos presentados, posiblemente debida a la ralentización económica en Europa el año pasado o a la llegada a un régimen estacionario en cuanto a número de proyectos de negocio. No obstante, habrá que contrastar este análisis con los datos del 2005 para comprobar si se mantiene esta tendencia.

En Europa existen más de 200 redes de inversión privada, y su número parece ir en aumento. La mayor parte de estas redes están concentradas en el Reino Unido, Alemania, Bélgica, Suecia y Francia. El resto de países parecen seguir esta tendencia, y son muchas las BAN creadas en nuevos miembros de la Unión Europea como son la República Checa, Malta, Polonia o Eslovenia.

A continuación se procede a analizar una serie de BAN que han logrado asentarse con éxito y sirven de referencia por su alto nivel de efectividad en la inversión en NEBT:

ESTADOS UNIDOS (Massachusetts)	(asociada al MIT)
Aproximadamente 45 inversores privados.
Inversiones entre 500.000 $ y 1M$. Los individuos hacen inversiones a partir de 30.000 $ y el fondo* decide si complementa lo que falta.
Promedio de 12 inversiones anuales.

ALEMANIA (Stuttgart)
Desde 1999 más de 200 proyectos de creación de empresas con origen en la investigación.
Cerca de 50 empresas de biotecnología en la región.
El volumen del capital del fondo+ es de 5M euros.

REINO UNIDO (Oxford)
Cuenta con más de 120 inversores activos e inversores corporativos (GSK, Unilever).
Entre el 2000 y el 2004 se han producido un total de 61 acuerdos por un total de 14,8M de libras.
En el año fiscal 2003/04 se han producido 18 acuerdos por un total de 5M de libras.

4.4. Las redes de inversión en España

España no es un país con una gran cultura emprendedora ni con una fuerte presencia en el mercado de la inversión privada empresarial o del capital riesgo, aunque son muchas las organizaciones que están surgiendo para cubrir ese hueco. Según EBAN, se estima que en nuestro país existen alrededor de 2500 inversores privados potenciales interesados en invertir en NEBT, aunque resulta muy difícil su identificación y posterior comunicación. Algunos datos de interés se muestran a continuación:

Un rápido análisis de estos datos nos permite situarnos ante un mercado de inversión en fase de crecimiento y con una alta expansión. El número de inversores privados inscritos a alguna red ha aumentado considerablemente en los últimos tres años, especialmente por la gran cantidad de redes creadas por el CIDEM (Centro de Innovación y Desarrollo Empresarial del Departamento de Trabajo e Industria de la Generalidad de Cataluña), lo que ha provocado que cada vez aparecen más BAN a lo largo de todo el territorio nacional.

5. BAN madri+d: Inversión en proyectos de base tecnológica de la comunidad de madrid

BAN madri+d es una red de inversores privados especializada en proyectos tecnológicos, cuyo objetivo es llenar el vacío existente en la financiación de nuevas empresas tecnológicas y ayudar a consolidar el tejido empresarial de la Comunidad de Madrid. Esta Red es una iniciativa de la Dirección General de Universidades e Investigación de la Comunidad de Madrid y de la Confederación Empresarial de Madrid-CEOE (CEIM) a través de la Fundación para el Conocimiento madri+d. Como miembro de la asociación europea de redes de business angels, EBAN (www.eban.org), BAN madri+d garantiza los niveles de confidencialidad y calidad requeridos por inversores y emprendedores tecnológicos.

Para más información referente a la red de inversores privados de la Comunidad de Madrid BAN madri+d, se puede consultar la página web (www.madrimasd.org/emprendedores) o contactar con Eduardo Díaz (Fundación para el Conocimiento madri+d) o Daniel de la Sota (CEIM), responsables del proyecto.

Bibliografía

EBAN : European Business Angel Network (www.eban.org)

• Livre Blanc
• Membership of EBAN
• Latest developments in Europe
• BA and BAN challenges

"El capital riesgo en la comunidad de Madrid: 1991 – 2000", José Martí Pellón, Agencia Financiera de Madrid, Consejería de Economía e Innovación Tecnológica.

"Business angels, los mecenas del siglo XXI", Expansión&Empleo, 19 de noviembre del 2002.

"Inversores para su empresa caídos del cielo”, Expansión&Empleo, 19 de septiembre del 2003.

"Business angels: La puesta de entrada del nuevo capital", CEIN (Centro Europeo de Empresas e Innovación de Navarra).

"Los emprendedores no usan las ayudas públicas por culpa de la burocracia", Expansión.com, 25 de octubre del 2004.

Informe ASCRI 2004, José Martí Pellón, Marcos Salas de La Hera y Ángela Alférez; ASCRI (Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo).

Informe ASCRI 2005, José Martí Pellón, Marcos Salas de La Hera y Ángela Alférez; ASCRI.

Flash Eurobarometer 160: "Entrepeneurship", EOS Gallup Europe, 2004.

Agencia Financiera de Madrid, "Memoria de Actuaciones 2002".

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"El capital riesgo en España", Primer semestre 2004, José Martí Pelló, UCM.

“La creación de empresas de base tecnológica. Una experiencia práctica”, Katrin Simón Elorz, EIBT.